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上市1年首次出手,中國科培14.5億元收購“撿著寶了”?

發布時間:2020-01-16

2020年1月13日盤后,中國科培(1890.HK)發布公告稱,已與賣方及目標學校簽訂股權轉讓協議,以14.5億元人民幣擬收購目標學?!枮I石油學院100%的舉辦者權益。

受此利好消息提振,次日(14日)開盤,中國科培直接跳空高開5.67%,漲幅一度達9.36%,股價也摸高至4.48港元,創自2019年1月25日上市以來新高;15日,中國科培再度逆市而升,日漲幅達7.67%,同日恒指則收跌0.46%。

農歷鼠年大年初一才上市滿周歲的中國科培,一出手就是14.5億元的“王炸”,著實令人刮目相看!

透視:八大亮點“賺大發了”

作為2019年第二家登陸港股的內地教育集團,中國科培上市一年來的表現,像極了廣東的“乖乖仔”。

中國科培作為華南領先的民辦高等教育服務商,旗下擁有兩所學校,分別是全日制普通本科院校廣東理工學院、中職學校肇慶市科技中等職業學校。截至2019年6月30日,兩所學校在校生總數為52,960名,比上一學年增長17.38%。

圖為廣東理工學院

2019年1月25日,中國科培正式在港股掛牌上市,以2.48港元的發行價凈募資7.88億港元(含超額配售)。據其招股說明書,中國科培IPO募資所得款項的44.9%將用于收購其他學校、37.6%將用于擴充現有學校、7.5%將用于償還貸款、10%將用于營運資金及一般公司用途。

據其2019年中報,截止2019年6月30日,其賬上的現金仍高達11.06億元人民幣。不過,在收購哈爾濱石油學院之前,中國科培尚未達成任何一筆收購。

在這筆14.5億元的巨額并購中,僅從金額來看,已能躋身2019年港股內地教育板塊的并購金額排行榜的并列第三名,僅次于希望教育15億元投資四川文化傳媒職業學校、宇華教育14.92億元收購英才學院90%股權。

資料顯示,哈爾濱石油學院成立于2003年,是一所已轉設完成的完全本科院校。學院占地面積1000畝,建筑面積25萬平米,最高可容納2萬名學生。學院以工學門類為主,涵蓋工、經、管、文、藝、教等六個學科門類,31個本科專業,設有11個二級學院。

2019年,該學院新生報到率達97.1%,位列全省民辦高校第一,學院的考研率和就業率均為全省民辦高校第二。2019/2020學年,該學院在校生人數達0.94萬人,同比增長5%;新招生人數0.25萬人,同比增長3%。學費方面,學員文科和理科學費均為1.8萬元,低于可比院校均值,未來較同地區可比民辦院校至少有10%的增長空間。

國金證券的研報數據顯示,2019年,哈爾濱石油學院實現營收1.55億元,同比增長12%;調整后凈利潤0.68億元,同比增長36%;調整后凈利率為44%,同比上升了8個百分點。報告稱,中國科培該筆收購估值相對較低,預計FY2020凈利潤、EBITDA(息稅前利潤)有望實現30%以上增長。

中國科培的公告顯示,于2019年12月31日,哈爾濱石油學院的總資產為8.5億元人民幣,凈資產為7.6億元,無銀行借款,資產負債率為11%;學院經營現金流好,債權債務清晰,原股東無體外債務負擔,無質押學校收益權或資產。

 “分期+境內+境外”現金對價的支付方式是另一看點。

公告稱,本次并購以總對價14.5億元現金收購標的100%股權,采用境內11.5億元+境外3.0億元的方式支付,這也是行業內首個并購以境內+境外現金對價的支付方式。其中,首期款項4.5億元,第二期7.0億元在完成舉辦者變更后10個工作日付款,其中境內支付4億元,境外支付3億元,第三期款項在2020年9月或以后付款。

公司在電話會議中稱,該收購案有八大投資亮點:

1、哈爾濱石油學院辦學質量優秀:省內民辦學校報到率第一、考研率第二、就業第二,說明這是一所高品質的民辦本科院校;并購以后,若以全日制普通本科生和大學生為統計口徑,中國科培的本科生比例將高達83%,為全行業最高;

 2、石油學院是一所已完成轉設的本科院校,和廣東理工學院一樣,未來無需向母校支付分手費或管理費,學校已經滿足本科高校設置的生均土地、建筑設備等要求,未來無需大筆的一次性費用支出或資本性支出;

3、學院地理位置優越,坐落核心地段,緊鄰高鐵站、市政府,有利于吸引學生報讀;

4、學院擁有較強的營運能力,收購完成后可直接向母公司貢獻利潤,且黑龍江省實行民辦高校自主定價,無需審批,未來學費仍有進一步提升空間;

5、學額方面,課程設置后預計學額將有進一步提升;此外,石油學院有31個本科專業,與廣東理工學院29個專業重合度為10個專業,重合率僅為20%,未來有新增專業的基礎和空間,并進一步提高學額。

6、學院盈利能力突出:2019年凈利率44%、EBITDA率55%,未來學費學額增長,將進一步提高盈利能力,并在未來保持凈利率增長;

7、學院現金流充裕無需銀行貸款,無資產抵押擔保,并購以后可為中國科培未來并購提供融資渠道和征信措施;

8、學院現金儲備能夠滿足未來的開支需求,而無需額外投入:目前,學院的教學樓、實訓樓、運動場等公共設施達到了15,000人的容量,不需另外建設。

國金證券認為,高校及職業教育是政策所鼓勵的方向,并未受政策明顯影響;中國科培本次并購順利推進,也反映出作為高校及職教集團,其擴張邏輯依然清晰不受影響;公司具備“內生增長確定性強+外延并購預期值高+區域位置優異”的特點,預計未來三年,中國科培有望均保持20%+的內生增長。 

關鍵之年,民辦高教并購高發之年

14.5億元收購哈爾濱石油學院,是中國科培并購的一大步,但也只是內地教育股并購進程中的一小步。

2019年作為中國教育行業的轉折之年,在政策和宏觀環境的影響下,國內教育行業風聲鶴唳,A股、港股、美股三地的中國教育股分化加劇,幼教、K-12等賽道略顯黯淡,而民辦高等教育、職業教育、在線教育等賽道則逆勢向好。

近兩年,港股內地上市教育公司成為教育行業投資并購的主角。

據藍鯨教育的數據,2019年,港股內地教育板塊中,包括宇華教育、民生教育、新高教集團、中教控股、希望教育、中國春來和中國新華教育在內的多家上市公司,共發起17起投資并購案,涉資總額高達103.29億元人民幣,其中希望教育和中教控股各占35.8億元和21.05億元。

2019年內地上市教育公司在高教領域的投資并購案例(來源:藍鯨教育)

對于民辦高教行業來說,2020年是特殊的一年。按照教育部2008年下發的《獨立學院設置及管理辦法》,2020年是所有獨立學院脫離母校完成轉設或撤銷合并的關鍵年份。

中國科培作為2019年銀杏教育后第二家成功赴港上市的內地教育企業,率先打響了2020年投資并購的爭奪戰。按照聯交所安排,本月16日,上海最大的民辦院?!虾=驅W院母公司上海建橋教育將正式在港上市,這也成為2020年首家登陸港股的內地教育機構,延續了2019年由民辦高校吹響號角的“慣例”。

國金證券認為,預計2020年《民促法》有望落地,政策壓制因素有望釋放,同時高教板塊整體業績表現穩健,龍頭收購并購也將有序進行。


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